今年初以来，我国经济内外部环境更趋复杂严峻，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力持续显现，加之受突发疫情反弹、乌克兰危机等超预期因素的冲击，我国经济运行出现波动。国家统计局7月15日公布，2022年上半年全国实现国内生产总值（GDP）562642亿元，同比增长2.5%。表明我国在复杂的环境下，正以强大的韧性推动经济全面复苏。经济复苏分为四个阶段：救助、纾困、企稳反弹、全面复苏，回顾上半年我国经济的运行情况，1至4月是救助、纾困期，5至6月是企稳反弹期。展望下半年，我国经济恢复性回升而进入全面复苏的前景可期。

一、从上半年8个关键数据看我国经济的韧性

       2022年上半年我国经济复苏处于救助、纾困、企稳反弹期，由于党中央、国务院战略有定力、政策增效力、改革释潜力、发展添动力，从上半年8个关键数据可以看出，上半年我国经济复苏也有不少亮点，反映我国作为超大规模国家有强大的经济韧性。
       1.GDP同比增长2.5%：经济运行企稳回升
       今年上半年，世界经济滞胀风险上升，主要经济体政策趋向收紧，国内疫情影响还没有完全消除，需求收缩与供给冲击交织，市场主体经营仍比较困难，经济持续恢复基础不稳固。我国一季度GDP同比增长4.0%，到4月份主要经济指标深度下跌。在这种压力下，5月、6月高效统筹疫情防控和经济社会发展，有效实施稳经济一揽子政策措施，不断巩固经济稳定恢复的基础，经济运行总体上呈现企稳回升态势，GDP同比增长0.4%，是珍贵的正增长，从而上半年顶住压力使GDP同比增长2.5%，是我国经济强大韧性的综合体现。
       2.固定资产投资同比增长6.1%：稳增长作用得以增强
      今年上半年，全国固定资产投资同比增长6.1%，得益稳投资力度持续加大，专项债发行和使用加快，重大项目加快推进，基础设施投资提速，从而激发市场主体活力、扩大有效投资空间，投资对稳增长的作用得以增强。进一步分类看，高技术产业投资增长最快，同比增长20.2%；社会领域投资增长次之，同比增长14.9%，制造业投资增速居第三，同比增长10.4%，基础设施投资增速居第四，同比增长7.1%。上述四大领域的固定资产投资高于增长平均水平的情况表明，既体现了我国经济的韧性，又增强了我国经济的韧性，特别是高技术产业投资增长最快，对提升我国经济韧性更具有基础性和长远性的作用。
       3.外贸同比增长9.4%：在国际大循环中展现中国经济的韧性
       在全球经济增长下滑、美国政府对我国出口商品加征关税的不利情况下，外贸企业用好用足助企纾困政策，把握好区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）等重要机遇，努力稳订单，挖掘更多市场机会，全力做到既巩固当前外贸回稳向好态势，外贸今年一季度平稳开局，5、6月份迅速扭转了4月份增速下滑的趋势，上半年我国货物贸易进出口总值19.8万亿元，同比增长9.4%，并且已连续8个季度实现同比正增长。而且，在落实进口降税政策而减税448亿元的情况下，上半年海关税收入达11653亿元，同比增长12.2%，中国经济在国际大循环中也展现了较强的韧性。这也充分表明，美西方国家政府企图与中国经济脱钧是不现实的。
        4.CPI同比上涨1.7%：物价形势总体稳定
       在国际输入性通胀因素的影响下，我国稳物价的压力加大。基于这种背景，党中央、国务院既多方出策，又充分发挥市场定价机制的作用，今年上半年，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.7%。其中6月份上涨2.5%，物价形势总体稳定，展现了我国经济的韧性。这主要是因为我国国商品和服务的供给能力是充裕的，市场保供稳价的力度在加大，从而使价格保持温和上涨态势。特别是今年夏收小麦产量高、品质好，生猪产能总体合理充裕，牛羊禽蛋和蔬菜水果生产正常、供给充足，为保供稳价奠定了坚实的基础。
       5.新增就业654万人：把稳就业作为最大民生工程
       我国经济需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力对就业的影响很大，特别是突发疫情反弹，就业量最多的服务业冲击最大，其他行业也遭遇停工停产的境况，就业问题尤为突显。对此，党中央、国务院把稳就业作为最大的民生工程，出台了一系列的稳就业政策，停工停产的企业也大多是降薪不减员，各项稳就业政策得以落实，全国不仅就业稳定，今年上半年全国城镇调查失业率平均为5.7%，城镇调查失业率升高的趋势得到了扭转，而且城镇还新增就业654万人，完成全年目标任务的59%。从二季度情况看，25至59岁就业主体人群的就业总体稳定，农民工群体就业形势也出现好转。
       6.人均可支配收入实际增3.0%：快于经济增速
       由于稳增长、稳就业成效显著，为稳定职工收入奠定了坚实的基础，今年上半年，全国居民人均可支配收入18463元，扣除价格因素实际增长3.0%。与一季度相比增速虽有所回落，但快于经济增速。分城乡看，城镇居民人均可支配收入25003元，同比实际增长1.9%；农村居民人均可支配收入9787元，同比实际增长4.2%，农村居民人均可支配收入实际增长超过城镇居民，有利于缩小城乡差距。从总体上看，尽管受到疫情等超预期因素的冲击，居民收入依旧能够略高于经济增长，是我国经济韧性的深层体现。
       7.消费总额超21万亿元：有望持续恢复
       由于受宏观经济运行波动和疫情的影响，今年上半年我国居民消费也处于波动之中。4月份社会消费品零售总额同比增速达到今年上半年以来低点，到5月和6月，随着疫情形势得到有效控制，促消费政策显效，国内消费稳步回升。特别是从6月情况看，国内市场销售已出现积极变化，包括多数商品零售增速回升，汽车、家电等大宗商品消费改善以及餐饮等服务消费明显改善等。这样，今年上半年，社会消费品零售总额210432亿元，同比下降0.7%。不过，只要居民收入保持增长，居民消费的基础就在，加之社会保障不断完善，稳就业促消费政策持续发力，我国消费规模也有望扩大。
       8.PPI同比上涨7.7%：涨幅逐月回落
      今年上半年，全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨7.7%，低于去年全年8.1%的涨幅。今年以来，PPI同比涨幅逐月回落，二季度同比上涨回落到6.8%。而且，CPI与PPI的"剪刀差"也逐渐收窄，如2021年全年二者"剪刀差"为7.2个百分点，今年上半年已降至6个百分点。主要是由于我国重点产业链供应链逐步畅通稳定，针对大宗商品价格上涨，国家有关部门及时采取供需双向调节、期现货市场联动监管等措施，遏制了价格不合理上涨，推动PPI涨幅有序回落。随着全球流动性收紧，国际大宗商品价格回落，对我国的输入性影响有所减弱，也有利于我国PPI的延续回落。

二、下半年我国经济全面复苏前景可期

       从上半年8个关键数据可以看出，随着疫情因素逐渐消退、宏观政策效力逐渐显露，我国经济运行已走出“困难时期”，下半年我国经济全面复苏前景可期。从可把握的以下四个情况看，我国经济下半年将出现恢复性回升的局面。根据市场的反馈和多家预测机构的分析，我国今年经济增长速度会同去年一样，仍居几大经济体的前列。
       1. 消费释放潜力持续促进经济恢复
      下半年刚开始的7月初，国务院办公厅印发《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》（以下简称《意见》），按照目标导向和问题导向相结合、短期支持和中长期促进相兼顾的要求，提出了5方面的20项重点举措：一是应对疫情影响，促进消费有序恢复发展；二是全面创新提质，着力稳住消费基本盘；三是完善支撑体系，不断增强消费发展综合能力；四是持续深化改革，全力营造安全放心诚信消费环境；五是强化保障措施，进一步夯实消费高质量发展基础。这些重点举措既着眼长远，着力畅通国民经济循环，打通生产、分配、流通、消费全链条、各环节，为培育完整内需体系、形成强大国内市场和构建新发展格局提供更加坚实的支撑，又聚焦当前，统筹疫情防控和经济社会发展，积极应对疫情对消费的影响，努力稳定当前消费，切实保障消费供给，促进消费持续恢复。
      根据《意见》要求，下半年促消费会有三大特征；一是固“稳”，着力稳住消费基本盘，主要是落实餐饮、零售、旅游、民航等特困行业纾困扶持措施，鼓励地方加大帮扶力度，支持各地结合实际依法出台措施，稳住更多消费服务市场主体。二是抓“保”，全力保障消费供给，主要是结合疫情防控形势和需要，支持各大中城市科学规划建设一批集仓储、分拣、加工、包装等功能于一体的城郊大仓基地，确保应急状况下及时就近调运生活物资，切实保障消费品流通不断不乱。三是强“新”，充分发挥适应防疫需要的新型消费优势，主要是促进新型消费，科学推广无接触交易服务，加快线上线下消费有机融合，扩大升级信息消费，培育壮大智慧产品和服务等“智慧+”消费，既提升居民消费便利度，又助力数字经济大众化发展。消费是经济增长第一拉动力，《意见》紧扣当前制约消费潜力释放的主要问题，顺应人民美好生活新要求和消费升级新趋势进行系统部署，有助于推动消费加快恢复和潜力充分释放，会推进下半年经济的恢复性回升。
      2.科创行业或成经济发展亮点
      前面提出，今年上半年，全国高技术产业投资增长最快，同比增长20.2%，下半年，科创类相关领域或成经济发展中持续性的“亮点”。　　从今年二季度经济发展来看，代表科技创新的高技术产业投资，主要是高技术制造业的投资。从PMI数据也可以看出，虽然6月份制造业PMI为50.2%，仅略高于临界点，但高技术制造业PMI为52.8%，表明高技术制造业具有更强的发展韧性，在创新驱动的经济环境下，创新型企业对未来市场发展预期较强，资本将加速流入创新型企业，实现有效创新与有为资本的深度结合，是今年下半年中国经济最大的确定性。我国资本市场近三年的注册制改革以及北交所的设立， 资本市场正在快速补足创新型企业融资发展的功能。今年6月份，有92家创新型中小企业申请在北交所上市获受理，下半年北交所将持续加快上市审核速度，预计全年北交所上市企业将突破200家。
      值得关注的是，我国中小企业发展信心仍未完全恢复，是当前经济实现稳增长的核心“痛点”。正因如此，今年以来宏观政策持续发力恢复中小企业信心，北交所 受理上市企业的大幅度增加，也表明科创行业中小企业的信心正在恢复。随着宏观政策面的调整与经济结构的转型，科技创新对经济的贡献度在逐步提升，而这种贡献的70%左右是科创型中小企业提供的。从世界各国实现创新发展的成功经验看，只有有效创新（具备创新能力的企业）与有为资本（具备价值创造能力的资本）实现深度结合，经济才能实现高效的创新发展。我国资本市场全面注册制的改革，有利于解决科创型中小企业的 “融资难、融资贵”难题，使更多的创新型中小企业实现直接融资发展。下半年我国各部门、各地方都注重打响中小企业“信心恢复战”，对中小企业特别是科创型中小企业给予多方位的政策扶持。可以预见，只要中小企业的信心实现恢复，下半年中国经济复苏的就更有保障。
       3. 外贸稳经济大盘作用将更加凸显
       外贸的增长取决于四个因素：一是国际市场需求相对稳定，二是国内生产需求潜力足，三是地区进出口迅速恢复而稳住了外贸基本盘，四是市场主体活力有效激发。上半年8个关键数据中外贸同比增长最快，正是上述四个因素起了支撑作用。下半年的经济复苏会强化四个因素的支撑作用，外贸稳经济大盘作用将更加凸显。
       一从国际市场看，外部需求下半年正处于持续复苏过程之中，如美国、英国、欧元区6月份制造业PMI分别为53、52.8和52.1，虽较上月有所下滑，但仍处于扩张区间，国际市场需求至少是相对稳定的。二从国内生产需求看，国内产能由修复期进入扩张期。6月份国内疫情防控取得重大进展，复工复产加速推进，制造业PMI由5月份的49.6%提升至50.2%，可见国内生产需求潜力足。三从地区进出口态势看，各省（市）区的进出口都在复苏，特别是长三角、珠三角等地区正常生产生活秩序逐步恢复，第二季度被动放弃的部分订单正在回流，下半年的出口会快速恢复性增长，从而会稳住外贸基本盘。四从市场主体看，由于国家稳外贸、稳市场主体等一揽子政策措施，较为有效地解决了外贸市场主体预期以及经营中存在的主要问题，有效激发了外贸市场主体活力。
      就出口而言，我国出口增长还有汇率和价格两方面的影响因素。从汇率因素看，今年4月末人民币汇率有所贬值，缓解了出口企业的压力，加快了出口，所以上半年我国出口同比增长高达13.2%；从价格因素看，在全球大宗商品价格上涨的推动下，出口额增速会高于出口量，即使剔除价格因素，我国出口依然保持正增长，再考虑到近年来我国出口连续高增长，基数巨大，在全球出口中的比重也升至15%以上，下半年会有一定幅度的增长。其他产品的进口会有增有降，但总体上会保持增长趋势。就进口而言，我国进口增长的主要贡献来自于能源进口，上半年我国原油、天然气、煤炭等能源产品合计进口1.48万亿元，增长53.1%，占进口总额的16.7%1，下半年还会有增长。其他产品的进口会有增有降，但总体上会保持增长趋势。
        4.用好货币政策还有充足空间
       我国经济由恢复性回升而进入全面复苏期，宏观调控政策发挥了重要作用。我国宏观调控政策工具箱的政策储备充足，但下半年政策空间相对收窄。与财政政策、就业政策相比，下半年用好货币政策还有充足的空间。货币政策和在持续疫情的影响下消耗很大，加之国际货币政策逆转，又挤压了国内的政策空间。
       近年来，我国一直坚持实施正常的货币政策，为应对超预期的新挑战、新变化留下了充足的政策空间。货币政策是由内外部因素决定的，从内部因素看，下半年我国仍将加大稳健货币政策的实施力度，加快落实已确定的政策措施，为实体经济提供支持。当前金融机构加权平均存款准备金率为8.1%，存款准备金率等工具仍有操作空间。前期出台的各项结构性货币政策工具将加快落地，继续配合总量工具的运用，支持国民经济重点领域与薄弱环节。政策性、开发性银行3000亿元金融工具等将尽快形成实物工作量，助力实现扩投资、带就业、促消费综合效应，稳定宏观经济大盘。从外部因素看，我国高度关注主要经济体货币政策加速收紧的情况。前期已经采取了调整外汇存款准备金率、加强跨境资本流动宏观审慎管理等措施进行了前瞻性应对，一定程度降低了外部环境变化带来的负面外溢冲击。面对世界经济的不确定性，我国仍有充分经验、充足工具予以应对，人民币汇率仍将在合理均衡水平上保持基本稳定。不过，我国货币政策主要由国内因素决定，下半年将继续坚持以我为主的取向，兼顾内外平衡，并将根据国内形势把握好政策力度和节奏，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。总之，货币政策的充足空间会为我国经济在下半年的全面复苏期提供扎实保障。

三、高度重视防范外部风险隐患

      当前，全球已经进入到高通胀时代，各国都更注重安全发展，在产业链供应链上都以实际行动意欲摆脱对“圈外”国家的依赖，由此进一步推高全球通胀，从而加大风险隐患。因此，为保障我国经济在下半年的全面复苏，需要高度重视防范外部风险隐患。
      世界银行6月发布的《全球经济展望》称，202年2全球增长预计将下滑至的2.9%，其中，美国全年增速预测值为2.5%，日本1.7%，欧元区2.5%。由于乌克兰危机在短期内扰乱了经济活动、投资和贸易，大宗商品价格飙升，各国财政和货币政策加速收紧，加快了全球经济衰退，下半年全球经济风险很多，特别是全球经济滞胀风险加大，各国CPI自去年年底以来急剧攀升。2022年1-5月，美国和欧元区的CPI月均同比涨幅分别为8.2%和6.8%，印度、俄罗斯、南非和巴西的CPI月均同比涨幅分别高达68.3%、13.9%、6.0%和11.5%。
       世界银行的预测报告认为，全球经济滞胀的主要原因，一是主要发达经济体长期实行高度宽松的货币政策，二是持续的供给侧冲击加剧了通货膨胀，三是新兴市场和发展中国家的经济脆弱性，而尤以第一条为甚。比如， 2020年新冠肺炎疫情暴发后，以美国为首的各主要经济体推出了超级宽松的货币政策，以稳定金融市场、推动经济复苏，但事与愿违，超级货币宽松并没有有效提升需求，反而降低了投资的效率和收益，并带来了长期的低增长局面。特别是在金融业更倾向于“自我循环”、与实体经济逐渐脱离的情况下，更加宽松的货币政策对实体经济的刺激效果日益衰退，进一步推升了资本市场的估值和通胀水平。美国通胀居高不下的源头是超级宽松的货币政策，美国通胀猛如虎，美国劳工部7月13日披露的数据显示，美国6月CPI同比上涨9.1%，刷新40年来的最高纪录，连总统拜登也发声称，美国的通胀“高得不可接受”。英国《卫报》网站7月16日刊发题为《美国自私的通胀战争将使全球陷入衰退》的文章称，由于美联储的加息政策，美元兑六种主要货币的汇率在7月份升至20年高位，如欧元兑美元汇率跌破平价，英镑也已下跌10%以上，日元兑美元汇率跌至1998年以来的最低水平，日本央行正承受着巨大的压力。批评美联储“自私漠视”的加息政策已对英国和其它国家造成可怕影响。英国《卫报》的这种评论很具有代表性。
       在这种背景下，对我国输入性通胀压力将加大。俄罗斯和乌克兰局势存在较大不确定性，能源、粮食等大宗商品价格剧烈波动幅度加大；新增的输入性通胀压力可能叠加前期积累的压力，共同作用于国内物价水平。当前全球已经进入到高通胀时代，各国都更注重安全发展，在产业链供应链上都意欲摆脱对“圈外”国家的依赖，由此进一步推高全球通胀，从而加大风险隐患。尽管我国上半年CPI平均上涨1.7%，涨幅明显低于其他主要经济体，无疑给我国的货币政策集中精力稳经济腾挪了更大空间，但在美国通胀持续维持高位、短期难以快速回落而造成全球通胀的压力下，我国更要高度重视防范外部风险隐患，保持物价形势总体稳定，在下半年加快经济全面复苏，今年经济增长速度会居世界几大经济体的前列。